摘要：海南自贸港是对标当前世界最高水平开放形态建设的中国特色社会主义自由贸易港，集贸易规则、治理制度、金融开放、战略意义于一身，对航运、仓储和保税交割等大宗商品集散涉及领域的要求相对较高。期货交割仓库业务是检验和提升自贸港大宗商品集散能力的试金石和助推器。文章结合海南现有条件和海胶集团业务发展现状，对海胶集团开展期货交割仓库业务进行可行性研究，并提出衍生业务的发展思路。
关键词：海南自贸港;海胶集团;期货交割仓库;可行性
作为我国唯一省级自贸区港，海南自贸港的发展备受全国瞩目，海南自贸港的战略规划和定位也倍受党中央国务院的关注与支持。根据国内外高水平自贸区港的发展经验，在保税仓储、国际贸易和金融开放等方面均有较高的要求，尤其是货物集散能力方面要求很高。
期货交割仓库是用于期货标准化合约标的物储存和交割的专业仓储企业，自带金融属性，是大宗商品集散的重要组成单元，也是相应产业成熟的重要标志。相对于传统仓储企业，其具备规范性和标准化更高、盈利能力更强、业务延展性更宽的特点，对于带动周边产业、完善自贸港功能具有重要作用。
一、背景和意义
(一)背景
习总书记在庆祝海南建省办经济特区30周年大会上曾指出“要大幅度放宽市场准入，扩大服务业特别是金融业对外开放，创造更有吸引力的投资环境”“支持海南设立国际能源、航运、大宗商品、产权、股权、碳排放权等交易场所，形成更加成熟更加定型的制度体系”。2020年6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》明确提出“建设国际能源、航运、产权、股权等交易场所”“构建多功能自由贸易账户体系”“发展场外衍生品业务”等指导性优惠政策。海南自贸港是对标世界开放形态最高的自由贸易港进行建设的，其大宗商品集散能力、国际贸易便利性和金融开放程度也是与之相匹配的。因此，建设期货交割仓库符合自贸港发展要求。
期货业被称为金融市场“皇冠上的明珠”，我国已上市期货品种65个，在能源、化工、农产品、金融、金属等关系到国民经济的领域，截至目前，我国商品期货成交量已连续十年位居全球期货市场前列，中国期货业的发展可谓迅速有效。随着期货行业不断的发展，期货交割仓库扮演着重要的角色。交割仓库由期货交易所指定，是为期货合约履行实物交割提供场所，并为期货品种进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单的期货服务机构。
海南农垦和海胶集团具备建设期货交割仓库的综合实力，具有建设、申请和运营期货交割仓库的管理能力和操作经验，在橡胶和具有上市潜力的商品品种方面海南农垦和海胶集团有实际业务需求。因此，建设期货交割仓库符合企业和地方经济发展需求。
(二)意义
1.补齐短板，提升海南自贸港货物集散和航运能力，提高交割仓库企业规范性、经营能力和管理水平，建成与高水平自由贸易港相匹配的货物集散和商品交割条件。
2.设立交割仓库能为海南带来稳定的经济效益。设立交割仓库可为企业带来的直接效益包括仓储效益和节约资金成本，期货交割实务中，即使进入实物交割环节也可选择本省内交割仓库以大幅降低成本。
3.增强海南企业在行业内的话语权和相应品种定价权。期货交易所严监管、严审批，拥有期货交割仓库是企业在行业内综合实力与权威性的直接证明;有助于市场价格的引导。此外，相关企业可得到更好的政策扶持，获取现货市场实时信息，匹配和抓取优质客户资源，促进业务拓展，增强企业经营能力，提高竞争优势。
4.降低省内企业管理现货经营风险和库存风险。交割仓库可为省内企业提供渠道支持，成为企业金融管理的重要手段，助力企业从实体经济转至金融领域。开展期现业务，帮助企业进行库存管理，降低现货库存风险、减小库存压力。
5.获得套保效益并为仓单转让平台奠定基础。拥有非常好的套保收益，可为仓单转让平台奠定基础，打造海南仓单电子化交易市场，丰富远期合约市场。
6.实现物流向金融转化。开展标准仓单质押业务和保税交割业务，企业可用标准仓单为现货贸易进行融资，大量节约资金成本。通过进一步金融业务创新，可以促进跨境结算、融资租赁、票据、保险、证券、期货等业务，进而探索跨境贸易人民币结算和推动人民币国际化进程。
7.带动仓储物流周边产业。开展期货交割仓库业务可以带动仓储行业、物流地产、大宗商品交易和金融业务等周边产业的发展，并有利于推动特色商品(如青椰、槟榔等)上市交易。
二、现状分析
(一)期货交割仓库的申请设立条件
1.各交易所期货交割仓库资质要求
上海期货交易所、上海国际能源交易中心、郑州商品交易所、大连商品交易所均对其期货交割仓库的申请设定了准入条件，一般有以下几个方面。一是具有工商行政管理部门颁发的营业执照;二是交易所规定的固定资产和注册资本标准;三是申请企业财务状况良好，具有较强的抗风险能力;四是商业信誉良好，仓储管理规章制度完善;近三年内无严重违法行为记录和被取消指定交割仓库资格的记录;五是承认交易所的交易规则、交割细则;六是仓库主要管理人员应当有五年以上的仓储管理经验以及有一支训练有素的专业管理队伍;七是有严格、完善的商品出入库制度、库存商品管理制度等;八是堆场、库房有一定规模，有储存交易所上市商品的条件、设备完好、齐全、计量符合规定要求以及良好的交通运输条件。
2.综述
因中国金融期货交易所不涉及交割仓库业务，以上为目前国内所有期货交易所交割仓库的设立条件。交割仓库的设立条件基本包括资质、财务、仓储运营条件等，同时需要向指定交易所提交相应申请材料。总体来讲，各交易所规定的期货交割仓库设立条件和申请材料要求差异不大，可以考虑按实际情况申请多个期货品种的交割仓库。
(二)期货交割仓库布局及海南期货交割仓库现状
1.期货交割仓库布局情况
期货交割仓库一般会选择在对应品种产区和销售市场相对集中的区域，考虑的条件除产销和储存条件，交运是否便利于交割活动的开展也是非常重要的考量因素，如保税区或自贸区港等地。全国期货交割仓库数量超过600个，大宗商品期货交割库空间分布的主要影响因素为区域综合运输能力和进出口总额。
目前专门交割仓库相对集中在江苏、山东、上海、广东、安徽、浙江、福建等地，自贸区和保税区以上海、天津和江苏张家港等为主要交割仓库选址地。其中，以江苏省为最，拥有100个以上的交割仓库;其次为上海、广东和山东，有交割仓库50个以上;处于第三梯队的省市有9个，分别为河北、河南、浙江、天津、湖北、福建、广西、安徽和辽宁，有10个以上交割仓库;没有期货交割库的省市有5个，分别为甘肃、青海、宁夏、重庆和西藏;其他13个行政区交割库均在10个以下。从空间聚类格局上分析，期货交割仓库集中于东南沿海的省份，向其他地区辐射呈聚集程度递减趋势。
2.海南期货交割仓库情况
目前设置在海南的期货交割仓库只有4家，其中上海期货交易所交易品种(天然橡胶)交割仓库2家，即海南省海南港航物流有限公司海口港仓库和海南新思科电子商务有限公司秀英码头仓库;上海国际能源交易中心交易品种交割仓库2家，即海南海垦现代物流集团有限公司海口综合保税区保税仓A1仓库(20号胶)和中国石化集团石油商业储备有限公司洋浦原油保税仓库(中质含硫原油)。另外，海南海垦现代物流集团有限公司云南陆航分公司现有一家郑州商品交易所交易品种白糖期货交割仓库。
可见，海南期货交割仓库数量较少，且涉及期货品种相对单一，并不符合海南自贸港建设定位和设施要求。虽然新设立了2家20号胶和原油仓库，但其规模和使用率并不高。进一步加强期货交割仓库建设和推动期货品种上市，有利于增强海南自贸港保税仓储、国际贸易和金融开放等方面能力，同时也可为交割仓库企业提升经济效益。
(三)仓储物流上市公司发展期货交割仓库业务案例
宏川智慧(股票代码：002930)是化工品仓储行业壁龛市场龙头公司。
1.期货交割仓库概况
宏川智慧多个子公司是各大商品交易所指定交割库。子公司太仓阳鸿、南通阳鸿拥有甲醇期货交割库;子公司三江港储、南通阳鸿、太仓阳鸿拥有乙二醇期货交割库;子公司南通阳鸿、三江港储拥有苯乙烯期货交割仓库。
2.开展交割仓库业务优势
(1)储罐位于珠三角、长三角及东南沿海，具有区位优势。子公司三江港储、宏川仓储、宏元仓储和嘉信仓储位于珠三角中心地带;太仓阳鸿、南通阳鸿位于长江南北岸;福建港能在东南沿海湄洲湾石化基地，泉惠石化园区，是中国石化产业振兴规划中九大炼油基地之一。
(2)自建码头，地理位置优越，可保障及促进仓储业务发展。太仓阳鸿码头坐落在苏州市太仓港口开发区，拥有泊位八个，最大可靠泊船舶级别为8万吨级;南通阳鸿码头在南通市如皋港区，泊位六个，最大可靠泊船舶级别为8万吨级;三江港储码头在东莞市虎门港立沙岛，泊位两个，最大可靠泊船舶级别为2万吨级;宏川仓储在建码头计划设两个泊位，设计最大可靠泊船舶2万吨级;福建港能拟建设码头在泉州市湄洲湾，设计规划3万吨级靠泊;嘉信仓储码头在珠江西岸，5000吨级船舶泊位2个。
3.业务布局及发展趋势
(1)并购是公司规模扩张提升规模优势的主要形式。通过并购，公司的产能规模逐步提升，至今已拥有码头6座，储罐455座，已运营及在建总罐容达199.02万立方米，化工仓库建筑面积总计约2.22万平方米。
(2)公司资产稀缺性，监管趋严有利于龙头企业扩张规模。安全监管趋严，行业内各公司的安全监管成本将上升，安全监管能力较强的危化仓储上市公司的资产稀缺性进一步凸显。部分中小企业或因安全管理能力不达标、安全管理成本上升而难以生存。对于行业内龙头公司而言，可利用其较为优秀的安全管理能力和资金优势借机扩张规模。
(3)强化核心竞争力。2020年2月19日公司发布公告，公司子公司太仓阳鸿受让常熟华润100%股权的转让价格为1.62亿元，常州华润56.91%股权的转让价格为2.47亿元，两项交易价格合计4.09亿元。此举意在：一是强化长三角区域布局，增强公司核心竞争力;二是并购式成长轨迹明显，在建工程投产后未来业务规模有望再扩张，此次收购如果顺利完成，将进一步提升公司的罐容规模，规模效应有望增厚公司的业绩;三是安全环保政策趋严，持续看好公司资产的稀缺性。
三、可行性分析
(一)国内外自贸区港开展交割业务便利性和必然趋势
1.自贸港概述
自由贸易港也称自由港或自贸港，是指设在国家与地区境内、处在海关管理关卡之外，允许境外货物和资金在此区域内自由进出的港口区域，是当今全球范围内最高开放水平的特殊经济功能区域。进出自贸港的货物关税全部或部分免征，并且在港口区域内，准许自由开展货物的储存、展览、拆散、换装、加工和制造等相关业务活动。
2.自贸港建设的基本条件
自贸港作为全球最高开放水平形态经济功能区域，其设立的条件也是十分苛刻的。对标成熟的自由贸易港，如新加坡、中国香港、迪拜和鹿特丹等地的发展途径来看，建设自贸港有以下几个基本条件。
(1)拥有极佳的区位条件和完善的港口基础设施。区位优势具不具有竞争力和港口基础设施条件完不完备，是自贸港建设的先决条件。自贸港进出货物的吞吐量由港口条件和基础设施决定。
(2)转口贸易业务活动顺利开展。自贸港必须爆出运输装卸设备的先进性和港口管理水平国际化，在货物存储、分级拣选、拆解改装、流通加工等环节流程设计合理，转口贸易开展便利。
(3)拥有强大的商品集散能力。自贸港税收的吸引力决定了其拥有巨大的进出货物吞吐量，所以货代、仓储、运输、金融等港口相关业务必须幼小衔接，灵活匹配商品集散能力，连接国内外市场，满足贸易往来需求。
3.基于海南自贸港发展港口物流要求的期货交割仓库业务便利性和必然趋势
海南自贸港发展处于开局阶段，建设自贸港需要提升港口物流服务的整体水平，消除港口服务存在的贸易壁垒，智慧化升级港口物流，以及完善港口物流产业发展战略等。基于以上发展要求，发展海南自贸港期货交割仓库业务具有很好的便利性。
相关期刊推荐：《中国集体经济》杂志社是1988年经国内贸易部工业司等单位批准成立的新闻出版事业单位。致力于宣传报道党和国家有关经济改革、建设与发展，探讨国内外现代经济管理领域及相关自然科学领域的新理论与新观念，反映国内外现代经济管理及相关领域的理论研究与科学研究成果。征稿范围：政策研究、经济纵横、公共管理、人才教育、经济与法、财会探析、物流平台、电子商务、技术开发、建筑与工程、机械与电子、图书与档案管理等。
同时，开展期货交割仓库业务可以提升港口物流标准化水平，对自贸港建设起到促进作用，两者相辅相成，是自贸港发展的必然趋势。
(二)海南自贸港政策优势
2020年6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》和6月15日《中共海南省委关于贯彻落实<海南自由贸易港建设总体方案>的决定》明确提出，海南自贸港将实行“零关税”“低税率”“围绕洋浦港税收和航油系列优惠”“原产地增值30%进入内地免进口关税”“货物不设存储期限”等政策将极大地促进海南自贸港航运和仓储市场快速发展。围绕着航运和仓储的期货交割仓库业务在海南自贸港发展进程中必将展露其应有的峥嵘。
另外，《总体方案》还明确提出“建设国际能源、航运、产权、股权等交易场所”“构建多功能自由贸易账户体系”“发展场外衍生品业务”等指导性优惠政策。这为将来期货交割仓库标准仓单质押，物流向数据和金融流转化，推动期货品种上市定价交易和推动人民币国际化进程有重要意义。
(三)海南橡胶开展期货交割仓库业务的基础
1.产品和业务相关度高
海南橡胶主要产品天然橡胶，是上市商品期货品种，产品的储存和销售涉及商品期货交割仓库业务，具有较高的业务相关程度。
2.业务发展协同促进
开展期货交割仓库业务有利于海南橡胶天然橡胶产品业务更好的发展，在仓储和交割环节提供有力的数据指导。并且，海南橡胶每年有一定的套期保值和期现业务需求，以期货交割仓库为依托，海南橡胶可以实现产品和业务发展的协同促进。
3.期货交割仓库运营经验
海南橡胶子公司海南海垦现代物流集团有限公司运营的期货仓库有海口综合保税区保税仓20号胶期货交割仓库和云南陆航分公司白糖期货交割仓库。海南橡胶具有一定的期货交割仓库运营经验，为进一步开展期货交割仓库业务提供运营和管理经验。
(四)期货交割仓库收益分析
物流企业介入期货交割仓库业务有重要意义。期货交割仓库资质象征着物流企业的综合实力和权威地位。同时，物流企业可以通过经营期货交割仓库获取现货市场和潜在客户资源信息，拓展企业经营业务。在期货商品出、入库和仓储环节产生的费用标准高于现货仓库标准，物流企业可以获取额外收益。仓单进出库的标准化管理，可以提升物流企业管理效率和水平。
以天然橡胶期货交割仓库为例，进行收益分析。目前国内有16家物流企业开展天然橡胶期货交割仓库业务，共28个存放仓库区域，库容平均在2万吨左右。期货交割仓库与普通仓库的收费项目基本一致，但标准高于普通仓库。期货交割涉及费用中，交易所对期货交割仓库出入库费用实行限价管理。下面进行交割仓库和普通仓库的盈利比较分析。前提设定同为标准化仓库，运行条件和管理成本相近，成本方面不做比较，其他条件如表1，收费项目比较如表2，收益比较如表3，其中打包费假设50%的货物需要该项服务。
综上可以得出，开展天然橡胶期货交割仓库业务能产生的直接收益是普通仓库收益的133%，其他空间利用率高的期货品种直接收益也更高。所以在直接收益方面，开展期货交割仓库业务具有较高的经济效益。
四、业务发展规划
(一)建设更多品种的期货交割仓库
1.提高经济效益，提升自贸港仓储行业管理水平
在现有期货交割仓库和仓储物流基础上，建设更多品种的期货交割仓库，可以提高仓储企业直接经济效益，并提升自贸港仓储行业管理水平。可以洋浦港电子仓单业务为基础，结合已有交割仓库管理经验，逐步实现更多品种的期货交割仓库建设。
2.实现多品类商品期货覆盖
建设更多品种的期货交割仓库可以进一步扩展自贸港期货交割品种，促进航运及交割便利化，产生大宗商品集聚效应，进而催生更多产业发展机遇。
3.产业协同作用
在产生经济效益和开展多品种商品期货交割仓库业务后，可以进一步提升仓储企业管理水平，对期货品种相关业务进行数据和市场的指导效应。在产业方面，可以形成从物流向数据和金融流动的产业链条，推动其他商品标准化进程，形成产业协同作用。
(二)培育和推动新品种上市交易
1.提升相关产品定价话语权
以原油期货保税交割业务为例，原油期货保税交割，可以促使相关产业链进一步完善，石化产业提质增效，促进大宗商品集散中心和国际航运中心的建设;帮助海南省石化产业提升国际竞争力和市场定价的话语权。借鉴此类经验，有助于提高更多期货品种定价的话语权。
2.突出地方特色，培育和推动新产品上市
海南本土特色商品，如椰子、槟榔等产品可以通过培育其仓储运输及应用产业链条，加快其标准化合约模式进程，通过地方政府向交易所申请增加相关期货品种，进而推动多种地方特色商品上市。地方商品期货上市交易，可以通过其价格发现和指导现货市场规律的作用，进一步完善地方特色商品产业业态，提升其金融属性，带来经济和社会效益增量。
(三)实现物流向数据和金融转化，推动交易所建设
在多个品种的期货交割仓库业务基础上，推动更多商品上市交易，最终可以实现物流和商品向数据和金融转化，拓展仓储物流行业和地方商品产业的金融属性。
在自由贸易港特殊战略定位背景和《海南自由贸易港建设总体方案》指引下，通过推动更多商品期货品种上市交易，建设海南商品交易所，进而开展围绕期货交割标准仓单质押、保税交割、融资租赁、票据业务、保险业务、证券期货业务、跨境贸易结算业务等业务模式，扩大海南自贸港金融开发成果，为建设海南自贸港作出应有贡献。
五、风险和规避措施
(一)风险
1.期货交割仓库资格申请不确定性
期货交割仓库资格申请需要仓储企业具备相应资质和软硬件条件，并且需要当地政府部门的支持和协调，才能最终获得业务资格。所以，申请期货交割仓库资格，有多方沟通协调的过程，存在一定不确定性。
2.期货交割仓库经营管理及安全风险
期货交割业务专业性比较强，相较于普通仓储企业，需要期货交割仓库有一定的技术先进性和较高的经营管理水平。在日常运营中，期货交割仓库存在因经营管理不善，工作疏忽和安全措施落实不到位而导致的业务、货物和安全风险。
3.资金和技术制约
建设期货交割仓库需要整体提升仓储企业综合技术和管理水平，并且进行多个品种的期货交割仓库建设、推动商品期货品种上市交易以及建设商品交易所等后续业务也需要一定的资金和技术支撑。因此，期货交割仓库及其后续业务存在着受资金和技术方面制约的风险。
4.商品期货品种上市和商品交易所建设程序繁琐
商品期货品种上市工作需要遵从监管机构和交易所的要求，大致上对拟上市的商品期货品种有如下要求：存储和运输相对便利、具有一定的市场规模、具有一定价格波动、可标准化等。相关品种符合申请上市条件后，经由专业机构运作和交易所核准，按照交易所规定上市程序最终上市。整个过程比较繁琐，要求也比较多，存在一定的操作难度。
商品交易所建设操作难度比商品期货品种上市更大，国内交易所只有五家，必须满足一定的战略需求和市场服务职能，同时需要地方政府的强烈支持，申请难度比较大。
(二)规避措施
1.加强期货交割仓库基础设施建设，提高管理水平和技术含量，强化开展期货交割的软硬件基础，同时寻求政府相关部门协助，与交易所加强沟通合作，稳步推进期货交割仓库资格申请工作。
2.凝心聚力提高运营标准，交易所针对相关品种的仓储要求必须执行到位，细化交割仓库安全管理制度，落实监管要求，合规运作。
3.建设期货交割仓库和推动商品期货上市及交易所建设资金，可以通过自筹、匹配财政资金和发专项债等手段筹集。此外，开展期货交割仓库产业链条业务可以采用PPP或BOT等模式，充分发挥政府、企业和民进资本的作用，进而推动形成金融服务实体经济的良性循环。另一方面，可以通过技术引进和人才配置两手抓的方式补齐相应环节技术和人才短板，做好技术和人才支撑。
4.推动后续商品期货和交易所建设工作，在与地方政府充分沟通后，共同建立时间表和路线图制度，分步骤分阶段与交易所和国务院证券期货管理部门进行沟通和申请，争取做到培育一项成熟一项，成熟一项推动一项，推动一项落地一项。
六、结语
海胶集团作为中国天然橡胶行业的开拓者和领军者，海胶集团传承了海南农垦的橡胶产业，并拥有成熟的产业体系。海胶集团在橡胶生产经营和储存运输等方面具有先进的管理经验，并且海胶集团云南陆航物流白糖期货交割仓库已经投入使用超过一年时间，有利于以橡胶品种为切入点，在海南自贸港范围内逐步建设多品种期货交割仓库。海胶集团每年在期货套保和期现业务方面也有大量的实际需求。因此，海胶集团在海南自贸港开展期货交割仓库业务具备先天优势和便利条件。——论文作者：雷加亮
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