摘要：上市公司会计信息披露质量高低直接影响着信息使用者的切身利益以及证券市场的规范化程度、有效程度。本文以2018年深圳证券交易所106家上市公司作为研究样本，采用logistic广义线性回归模型分析影响会计信息披露质量的因素以及确定各影响因素对会计信息披露考评影响的相对重要性。结果表明：公司运营能力、公司发展能力、地区发展能力三个指标与会计信息披露质量呈显著正相关，公司负债水平与会计信息披露质量呈显著的负相关。公司特征、公司盈利能力和股权集中程度对会计信息披露质量无显著影响。
关键词：上市公司;会计信息披露质量;因素;建议;logistic广义线性回归
上市公司会计信息披露质量高低直接影响着信息使用者的切身利益以及证券市场的规范化程度、有效程度。上市公司进行会计信息披露，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。现阶段，我国上市公司在会计信息披露中仍存在不少问题，不但会损害信息使用者的利益，还会对公司形象等造成不良影响。为保证会计信息披露质量，本文以2018年深圳证券交易所106家上市公司为研究对象，对其会计信息披露质量和影响因素之间的关系进行实证分析，为上市公司更加高效披露会计信息、提升披露会计信息质量提供一定程度的参考。
1文献回顾
近年来，关于上市公司信息披露质量的影响因素相关研究备受学界关注。朱丹、屈腾龙(2000)提出上市公司的会计信息披露行为可以是信息需求与供给两者之间共同作用的结果，在供给方面影响公司信息披露行为的主要因素有披露成本、会计理论完善程度等。郑槐淼、朱开悉、王小朋(2003)指出，随着新时代的到来，投资者对未来上市公司的财务信息需求将愈来愈迫切，影响公司未来财务信息质量的因素主要包括环境因素、投资者因素以及公司因素三个方面。计小青、曹啸(2004)以我国证券市场因披露虚假会计信息而遭到监管处罚的上市公司作为研究样本，对影响我国上市公司进行虚假会计信息披露的因素展开了实证研究。娄权(2005)以2001年度深市493家上市公司作为研究样本，运用logistic回归方法对影响上市公司信息披露质量的影响因素，得出了2001—2004年，会计信息质量逐年上升等具有统计意义的结果。张程睿、王华(2006)从对公司信息透明度的理解入手，进行了关于公司信息透明度以及导致的经济后果的研究回顾，并且指出实证研究中存在的不足。张程睿、蹇静(2008)从财务状况、控制人动机、公司治理结构、环境与制度等方面对影响上市公司违规信息披露的主要因素进行了系统性分析，并选取样本进行了实证检验。阳静、张彦(2008)通过选取披露环境信息的46家上市公司作为研究样本，从流通股比例、盈利水平、公司所在地区等方面对上市公司环境信息披露的影响因素展开了实证研究。章雁、佟秀梅(2014)基于煤炭行业上市公司2010—2012年的年度报告与社会责任报告等经验数据，对环境信息披露指数和影响因素进行了实证回归分析。于波、吴燕(2018)选取了新三板挂牌市场中的1759家公司作为研究样本，从挂牌公司、主办券商以及审计机构三个市场主体角度分析了新三板挂牌公司信息披露质量的影响因素。杜彦宾(2018)通过对1999—2016年发表在国内27份期刊上的297篇企业社会责任信息披露相关文献进行梳理，指出目前相关研究还缺乏调查研究、实验研究以及案例研究。
2研究设计
2.1研究假设
影响上市公司会计信息披露质量的因素是多方面的，笔者将从以下几方面进行相关研究。
2.1.1公司特征
一般而言，上市公司规模越大，其所集中和占有的社会资源就越多，依据社会责任理论，该公司可能需要承担更多的社会责任，相应的社会各界对于其关注度也会增加，同时为了树立良好的社会形象，谋求在市场中更为有利的发展态势与竞争局面，可能会选择披露更多更全面的会计信息。因此提出：
假设1：上市公司特征与会计信息披露质量呈正相关。
2.1.2公司运营能力
一般认为，上市公司的财务状况越好，即运营能力更强时，管理层更乐意向市场披露更多的会计信息，从而吸引更多投资者，提高公司的知名度和社会地位，促进公司更好发展。因此提出：
假设2：上市公司运营能力与会计信息披露质量呈正相关。
2.1.3公司发展能力
一般来说，公司发展能力反映的是该公司对于所拥有的各项资源的配置以及使用程度，该指标能够很好地代表企业在一定时期内的内部公司治理、资金周转情况以及未来的盈利潜力。发展能力强的公司，其发展前景和趋势都比较乐观，可能会向市场披露更多的会计信息。因此提出：
假设3：公司发展能力与会计信息披露质量呈正相关。
2.1.4公司盈利能力
公司业绩意味着盈利能力，一般来说，公司业绩越好，越倾向于进行会计信息披露，相应的会计信息披露质量也就越高。结合信息传递理论，盈利能力强的公司会更加倾向于积极主动地向利益相关者传递信息，以此来弥补利益相关者在信息掌握与利用上的不足，从而为信息使用者进行企业价值评估、决策提供更加具体有效的参考。因此提出：
假设4：公司盈利能力与会计信息披露质量呈正相关。
2.1.5地区发展能力
一般情况，地区发展能力越高，区域经济能力越强，该地区的信息将更为畅通，公司受政府部门监督程度更高。迫于当地政府和舆论压力，上市公司管理层会不断强化自身意识，从而更加倾向于披露更多的会计信息，积极履行社会责任与其他各项义务，会计信息披露质量也将进一步提高。因此提出：
假设5：地区发展能力与会计信息披露质量呈正相关。
2.1.6股权集中程度
早在20世纪就有学者研究表明，公司的股权越集中，其披露会计信息的意愿、所披露的会计信息质量越低。尤其是公司管理者作为股权持有人，且股权越是集中在管理者手中，该公司的会计信息质量越有可能低下。且这一类公司相较于其他股权较为分散的公司，所表现出的经营业绩水平更为低下，盈利能力也有可能更低。因此提出：
假设6：股权集中程度与会计信息披露质量呈负相关。
2.1.7上市公司负债水平
随着公司负债程度的增加，股东希望充分利用财务的杠杆作用，债权人则希望更好地确保资产安全，根据委托代理理论，化解两者矛盾的最好方法是向外界披露更多的财务与非财务信息。负债的增加可能使债权人以及银行等金融机构在发放贷款时对财务安全、资金安全产生一定顾虑，上市公司可能在进行会计信息披露时倾向于不披露或者只披露利好信息。因此提出：
假设7：公司负债水平与会计信息披露质量呈负相关。
2.2模型选择
作为研究分类资料(尤其是二分类资料)的重要模型，logistic广义线性回归模型在医学、管理、经济等领域被广泛应用，该模型能够确定影响某件事发生的因素，确定不同因素对某件事发生造成影响的相对重要性。2000年，Hosmer，D.W.和Lemeshow，S.两位学者第一次把该模型用来研究财务领域问题，通过使用logistic广义线性回归模型确定了家庭贷款需求最重要的因素，同时对潜在客户贷款需求的可能性进行分类和预测。logistic广义线性回归模型要求因变量为离散变量(分类变量)，解释量既可以取离散变量又可以取连续变量。
2.3变量解释根据研究假设，本文设计相应的因变量、解释量以及控制变量，见表1，在此基础上建立logistic广义线性回归模型：
(1)因变量。即上市公司会计信息披露质量指标。选取会计信息披露质量指标为二分类变量，设为Y，当上市公司会计信息披露等级为A(优秀)时认为会计信息披露质量较高，设Y=1，其发生概率为P;当上市公司会计信披露等级为B(良好)、C(合格)、D(不合格)时，认为其质量指标较差，设Y=0，其发生概率为1-P。
(2)解释变量。根据上文阐释，选取影响上市公司会计信息披露质量的7个影响因素为解释变量。其中X1为公司特征，根据A股创业板、中小板以及主板上市公司的功能、风险的不同，将公司特征采用数字1、2、3来区分，分别代表在深交所A股创业板上市、主板和中小企业板上市;X2为公司运营能力，采用公司年末总资产来衡量该指标;X3为公司发展能力，使用公司相对上年营业收入增长率来衡量该指标;X4为公司盈利能力，采用公司年末加权平均净资产收益率来进行衡量;X5为地区发展能力，取数字1代表公司(总部)所在地为一线城市(包含新一线城市)，数字0代表公司所在地为非一线城市;X6为股权集中程度，采用公司第一大股东持股比例来衡量;X7为公司负债水平，用公司年末总负债与总资产之比来表示。
(3)控制变量。本文选取的控制变量为公司盈利能力，即加权平均净资产收益率。根据契约理论，高盈利的公司管理层会更加积极地对外披露公司信息，从而帮助其维持现有地位，提高声誉，获得更多的财富。根据信号理论，公司盈利能力越强，其更有动机将关于公司商品的信息传递给消费者，并且在所有消费者的推动之下获得高于一般盈利水平的上市公司的市场价值。
2.4模型设计
根据logistic广义线性回归模型一般表示及本文变量设置，构建以下模型(其中，a0代表截距(常数项系数)，a1-a7代表对应解释变量前的系数，ε代表残差)。
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2.5样本选取与数据来源
本文采取2018年在深圳证券交易所A股主板、中小企业板和创业板上市的公司作为研究对象，并按照以下标准对这些公司进行了初步筛选：(1)为保证选择的样本公司具有经营管理稳定性，本研究特别剔除年度新成立的公司。(2)为避免异常值对研究结果造成影响，特别剔除ST、*ST、暂停上市以及停市的公司。(3)特别剔除数据值缺失的样本公司。(4)结合金融保险行业的特殊性，特别剔除在深板上市的金融保险业公司。经过筛选，共得到106家样本公司，其中主板上市共37家，占总样本34.91%;中小企业板上市41家，占总样本38.68%;创业板上市28家，占总样本26.41%。本文所研究的会计信息披露质量相关数据是将年度样本公司的2018年年报、深交所公开的2018年年度信息披露考评中手动整理，实证研究的所有结果选择统计学软件R进行。
3实证研究
3.1描述性统计
从106家样本公司的各个变量来看，其中，关于公司营业收入X3，有72家公司(67.92%)相较于2017年实现了收入增长;关于盈利X4，有91家公司(81.85%)实现2018年的加权平均资产收益率大于0;关于地区分布X5，有51家公司(48.11%)分布在一线或者新一线城市，其余55家公司(51.89%)分布在其他地区;关于第一大股东持股比例X6，有11家公司(10.38%)的第一大股东持股比例大于50%。结合样本公司2018年信息披露考评等级以及其他手动整理的数据，2018年深交所发布的A股信息披露考评等级，结果优秀有28家公司(26.1%)，非优秀有78家公司(73.9%)。其中主板考评优秀有8家，中小企业板考评优秀有17家，创业板考评优秀有3家。总体来说，信息披露考评的结果不是很理想。
3.2模型建立与模型更新
本文采用glm函数建立logistic广义线性回归模型，根据表2的计算结果，得到的AIC值为120.42，在显著性水平为0.1的条件下，X1、X4、X6三个解释变量的P值过大，参数不显著。X2、X3、X5、X7四个解释变量的P值较小，参数显著，可以考虑采用逐步回归法更新模型。模型更新后得到的AIC值为115.46，相较于之前变小，故新模型的拟合效果更好，此时已经剔除不显著的参数，可以建立logistic广义线性回归模型，具体如下所示：
3.3模型假设检验
采用Wald检验法进行模型显著性检验，该检验法的原理是将各个参数的估计值与0进行比较，选择参数估计值的标准差作为参照值，构造一个Z统计量进行检验。若计算出的Z统计量服从标准正态分布，则参数估计值为0的假设成立，否则拒绝该假设。经过检验，得到的P值为0.089，此时P值较小(<0.1)，可以拒绝原假设，即得到的模型能够较好地刻画影响上市公司会计信息披露质量的因素。
3.4模型参数解释
采用logistic广义线性回归模型中的优势比来进行参数解释。优势比指的是事件两种不同情况发生的概率比之比值，概率比指的是一个独立事件发生与不发生的概率之比。表4是通过计算得到更新后的模型优势比与变量X之间的关系，表5给出了相应的置信区间。X2、X3、X5、X7所对应的取值代表相应解释变量每改变一个单位值，因变量两种情况(信息披露考评等级为优秀、信息披露等级非优秀)的优势比，判断优势比与1的关系能够得到每种解释变量对因变量的影响情况。以下是四个解释变量所对应的参数含义。
X2：上市公司信息披露考评为优秀和非优秀的公司运营能力的优势比为1.0127745，即优势比大于1，表示信息披露考评等级为优的上市公司的运营能力较强的概率更大;X3：上市公司信息披露考评为优秀和非优秀的公司的发展能力优势比为6.4121405，即优势比大于1，表示信息披露考评等级为优的上市公司的发展能力较强的概率更大;X5：上市公司信息披露考评为优秀和非优秀的公司的地区发展能力的优势比为1.5220283，即优势比大于1，表示信息披露等级为优的上市公司位于一线城市的概率更大;X7：上市公司信息披露考评为优秀和非优秀的公司的负债水平的优势比为0.4066936，即优势比小于1，表示信息披露考评等级为非优秀的上市公司的负债水平较高的概率更大。
3.5模型残差分析
通过计算模型Cox&SnellRSquare和NagelkerkeRSquare两个拟合优度指标与作残差图来分析模型的拟合效果。经过计算得到两个拟合优度指标值均为0.9834497，可见模型拟合程度良好。同时结合以下的残差图1可以看出，残差的绝对值不存在明显增加或者明显减少的趋势，即表示关于误差方差齐性的假设成立，亦可证明模型拟合效果良好。
4结论与建议
4.1研究结论
通过评价上市公司会计信息披露考评的优劣，能够寻找出公司日常运营中的不足，以及导致这些现象产生的原因，从而为其健康快速成长、为我国资本市场的稳健发展提出有益的思路。结合选择的106家上市公司样本可以看出，在关于信息披露质量影响因素的实证研究中，确定的X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7七个解释变量，X1、X4、X6三个解释变量没有通过显著性检验，即可以认为上市公司会计信息披露质量与公司特征(上市板块的选择)、公司盈利能力以及股权集中程度三个因素无关，这与分别预期假设的不符。其余的X2、X3、X5、X7四个变量与假设相符，其中公司运营能力、公司发展能力、地区发展能力与会计信息披露质量呈正相关，公司负债水平与会计信息披露质量呈负相关，这说明要进一步提高上市公司的会计信息披露质量，可以从以下几方面着手。
(1)公司运营能力与会计信息披露质量呈显著正相关。上市公司的财务水平越高、公司的规模越大、运营能力相对更高，更加倾向于通过向投资者披露更多的信息来吸引资本，形成促进公司发展的良性循环。因此其更乐意向市场披露公司信息，相应地会计信息披露质量也会更高。
(2)公司发展能力与会计信息披露质量呈显著正相关。上市公司的年主营业务收入增长率越高，说明该公司未来的发展能力更好，其披露的会计信息质量也相对更高。因此上市公司在发展期间会更加注重自己的市场形象与会计信息披露质量。
(3)地区发展能力与会计信息披露质量呈显著正相关。在区域上，一线城市相对于其他非一线城市来说意味着更强劲的区域经济，更为畅通的信息沟通机制，同时公司在一线城市可能面临着更为严格的政府部门的监管。因此迫于当地政府和市场的压力，公司管理层会更加积极履行社会责任，披露更多的会计信息。
(4)公司负债水平与会计信息披露质量呈显著负相关。公司的负债程度越高，公司日常运营面临的风险越高，其更倾向于向社会隐瞒真实的会计信息或者只披露利好信息，从而造成会计信息质量的下降。
4.2政策建议
(1)切实加强上市公司内部财务治理，提升运营水平。上市公司要重视企业资产积累，通过价值形态对公司资产运动进行科学的决策、计划和控制，提高财务管理效率，保证企业资产的真实性和完整性，提升公司的运营水平，改善财务状况，扩大公司规模。
(2)促进公司业务能力提升，引导稳健发展。引导上市公司积极拥抱变化，从组织、技术、管理、战略等多方面做好企业创新，围绕做大做强主营业务或者促进主营业务多元化，加大技术研发投入，积极发展行业核心技术与核心产品，从而推动整个行业市场发展。
(3)发挥企业区位优势，积极履行社会责任。市场经济下，市场在资源配置中起着基础性作用，资本、劳动等生产要素总是流动到更加开放的地方，一线城市拥有更好的初始条件和资源禀赋，因此能够吸引更多的公司在此选址，同时由于一线城市更为严格、公开透明的监管，上市公司也更注重信息披露质量。上市公司要充分利用所在地区的区位优势，发挥所在地充满活力的机制与文化，充分利用各种资源，实现快速发展。同时注意回馈地方社会，积极履行社会责任，助力公共建设，实现反哺。
(4)合理利用杠杆融资，确保披露信息真实性。上市公司要合理利用财务杠杆进行融资，同时把融资风险控制在一定范围内，积极改善财务状况。同时公司管理层要严格遵守相关法律法规和从业道德，本着对公司和广大投资者负责的态度，确保披露信息的真实与完整，准确反映公司的财务状况以及经营成果。——论文作者：章雨晨
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