本篇文章是由《物资流通研究》发表的一篇经济论文，辽宁物产集团总公司;辽宁省物资流通学会主办的专业理论刊物。研究物资流通理论，探讨社会主义市场条件下的物资流通规律，反映当前的宏观经济形势及物资流通现状。荣获中文核心期刊(2000)、中文核心期刊(1996)、中文核心期刊(1992)。
摘要：判断企业价值的方法有很多种，但是在目前的信息披露环境中，仍难以依靠传统的利润指标来衡量检验企业的真正价值。本文从传统的企业价值分析存在的弊端入手，从现金流量的角度来寻找挖掘企业内部发展真实信息的科学方法，对现金流量的机理及优势进行深入分析，以现金流量判断企业长期经营价值的持久性与一致性。研究发现，我国企业现金流量信息是据以判断检验企业价值，作为投资依据的有效工具之一。
关键词：现金流量 企业价值 盈利质量
资者在对上市公司的盈利水平进行判断时，往往会采用企业财务报表中的指标，如每股收益、净利润、净资产收益率等来实现价值发现，从而确定股价状态并做出投资决策。然而这些利润指标存在很多问题：假设在盈利指标计算过程中数据都精确的情况下，能否保证应得利润转化为现金或者真实的收益?如果存在意外，则说明传统的利润指标在反映发现企业价值的作用中是存在瑕疵的。笔者认为，从企业的现金流量入手，充分挖掘企业的真实经营与盈利信息，以更加具体的数据反映企业过去、现在以及未来的经营管理状况，可以为最终判断企业价值提供更具说服力的依据。
一、现金流量分析的必要性及优势
在实现企业价值发现的过程中，企业的投资者与经营者主要关注的是企业的真正盈利能力，以量化的数据计算出一段时间内企业赚取利润的高低，以利润表各项财务指标对比衡量，以较为直观、粗放的方式反映企业整体的运营与盈利状况。每股收益、每股净资产、净利润、净利润增长率、净资产收益率、资产负债比等几个指标可以大致反映出企业的盈利水平。
然而，盈利的质量却是另一个概念，很好的盈利水平不代表盈利质量也很高。盈利质量指的是基于现金流量表，以收付实现制而不是权责发生制为计算基础，以真实发生的现金流作为计算数据，修正和检验企业实际实现的盈利结果。盈利质量要求有现金流入实现的实际盈利，能够排除那些可能存在的虚假盈利或者实现不了的盈利的影响，从技术手段上可以对企业盈利状况进行多视角、全方位综合分析，从而发现企业利润本质，以质的角度剖析企业盈利水平，因此对企业进行现金流量分析是十分有必要的。
事实上，投资的决策与经营的策略往往着重考虑盈利量的方面，而对现金流量的分析不够重视。首先，现金流量分析没有应用权责发生制计算财务结果失衡的弊端，能够减少收入与费用的主观判断，在计提固定资产折旧、存货计价标准、收入确认分类等方面的缺陷得以控制，而真实产生的现金流入、现金流出和现金结余情况是保持客观真实的，所以直接的现金流量信息比间接计算结果更真实可靠。其次，现金流量分析考虑了违约风险和通货膨胀的因素，一方面，以应计收入与应计费用统计的利润结果带有很强的主观臆断性，现实状况不可能达到百分之百的账面利润，实现的过程需要较长的时间与成本;另一方面，在计算存货与债权时按照历史成本原则，造成虚假利润的存在，会导致最终信息的失真。现金流量分析以真实发生的收入、费用为基础，完全避免了这些缺点。另外现金流量比利润更加准确地表现企业当前的偿债与支付能力，企业的竞争对手、合作伙伴在制定发展战略时会更加注重财务的流动性与健康性，现金是变现能力最快、流动性最强、支付能力最强的资产，因此现金流量才是企业实力与竞争力的有效保证。
二、 现金流量分析的方法和思路辽宁物产集团总公司;辽宁省物资流通学会主办的专业理论刊物。研究物资流通理论，探讨社会主义市场条件下的物资流通规律，反映当前的宏观经济形势及物资流通现状。荣获中文核心期刊(2000)、中文核心期刊(1996)、中文核心期刊(1992)。
在应用现金流量分析时，为更加准确深入地挖掘财务信息，有必要与利润表进行比较，寻找存在差异的原因，揭开财务表象，从“质”的角度对“量”进行检验，具体来说，可以从以下三个方面进行分析：
(一)利润真实性分析
利润的真实性是以现金流量来实现的，其反映指标可选为收益现金比率，计算方法为：收益现金比率=每股现金流/每股收益。其中，每股现金流=现金净流量/流通股股数;每股收益=净利润/流通股股数。如果会计期间内存在未收回全部的利润现金，则收益现金比率肯定会小于1;以企业连续经营角度来看，本期实现的收入包含上期中的应收却未收到的现金，也有可能下一期的收入提前实现，现金流量分析不考虑固定资产折旧，在企业的经营未出现大幅波动的情况下，每股现金流量通常高于每股收益，即收益现金比率大于1。但是从我国目前的证券市场上来看，绝大多数上市公司的收益现金比率相当低，但其信息披露中的净利润、每股收益很高，每股现金流量却很低，而人为因素不会带来净现金的流入，说明我国的上市公司财务报表存在很高的造假成分。投资者往往会被这种利润水平高、每股收益高的假象所欺骗，忽略了在现实中真实存在的现金流才是一个企业繁荣发展的标志。
(二)经营稳定性分析
虚假利润的另一个特征是经营不稳定，在报表中突然出现较高的利润，却无法保持稳定的变化节奏，因此对利润的稳定性判断是检验利润质量的重点，具体可以通过现金流入量结构比率指标来反映。现金流入量结构比率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量。
在不出现特殊情况时，企业的经营活动是相对稳定的，因此经营活动产生的现金流入量维持在稳定的水平。因此从这个指标可以看出企业经营活动的健康性，如果该结构比率较高，则说明该企业的经营活动是企业现金流的主要来源，企业的经营发展是稳健的，正常运转有良好的支撑，盈利的质量高;如果结构比率较低，说明该会计期间内企业的财务基础出现了较大的变化，现金流入可能依靠的是如筹资或者投资运营而不是正常的生产经营。
转载请注明来自：http://www.lunwencheng.com/lunwen/jgu/8507.html
